银行理财市场系统性风险波动下行

2019-11-07 09:35 来源:未知 作者:石家庄生活网
银行理财市场系统性风险波动下行

2019年3季度,我国银行理财市场系统性风险指数呈现波动下行态势,各分指数走势情况如下图2。

 

从资金投向方看,今年3季度,虽然股票市场、宏观经济以及衍生品市场风险有所波动,但债券市场风险水平整体大幅回落,带动资金投向方风险持续下行。

从银行理财机构看,今年3季度,虽然刚性兑付——预期收益型产品收益差和信息透明度二者本季度表现欠佳,一度推高了银行理财机构系统性风险,但是在理财产品投资期限延长、资产同质性趋弱以及资产负债网络关联度减弱的作用下,3季度银行理财机构风险指数没有出现较大幅度回升,整体略有起伏,风险可控。

2、资金投向方风险指数

资金投向方风险指数根据债券市场、股票市场、宏观经济和衍生品市场四个维度情况,采用AHP方法赋权构建。

 
 
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注:主坐标轴(左侧纵坐标)对应股票市场、衍生品市场、房地产市场的风险指数值,次坐标轴(右侧纵坐标)对应债券市场、宏观经济的风险指数值。

2019年3季度,资金投向方风险指数总体保持了显著的下行趋势。7月,股票市场风险指数有较为明显的上行,而其他市场风险指数略微下降,该月资金投向方风险指数小幅上翘;随后8-9月,股票市场风险水平变动不大,衍生品市场风险小幅震荡,而债券市场风险大幅下行,成为该时期带动资金投向方指数下降的主要因素。主要原因包括:

(1)债券市场风险回落。2019年3季度,作为银行理财主要投资对象的债券,其价格波动率整体下行,信用利差大幅缩小,共同推动债券市场总体风险水平下降。具体而言,7月信用债总净价涨跌幅波动率存在明显减弱,拉低债券市场风险水平;8月国债到期收益率波动率和信用利差的显著下降,当月债券市场风险水平快速下行;信用利差显著缩小,表明投资者对于低风险债券的青睐度有所降低,信用风险有所下降。

(2)股票市场出现震荡。今年3季度初,股票市场受市场对宏观经济增速预期不乐观等因素影响呈现平稳震荡,随后受政策面刺激迎来一次回调,股票市场风险指数总体回升。7月,股票市场交易热情不高,换手率较低,资金及时退出市场的可能性偏低,投向股票市场的理财资金所面临的流动性风险提高;进入8月,在政策面刺激下,A股迎来一波明显的反弹行情,在投资者逢涨抛售、规避风险的心态下,当月换手率大幅提高,风险收敛。总体来看今年以来股票市场风险呈现持续波动震荡。

(3)宏观经济风险上行。3季度GDP同比增速为6.0%,增速较2季度下降0.2个百分点;受猪肉为代表的食品类价格涨幅影响,居民消费价格指数CPI同比上涨2.87%,较去年同期上升0.6个百分点,经济增速适度下降叠加通货膨胀率上升,对宏观经济风险产生向上推力;同时,同业拆借利率上行,银行流动性风险提高;社会融资规模增量放缓。整体来看,宏观经济风险在3季度呈现小幅上行。

(4)衍生品市场风险上升。3季度受汇率和黄金价格波动率显著震荡的影响,衍生品市场波动率有明显上升,衍生品市场风险呈现较大起伏。但由于衍生品在银行理财资金投向中的占比较低,其变化对资金投向方整体风险水平的影响较小。

综上所述,2019年3季度在债券市场风险大幅回落的带动下,资金投向方风险呈现下行走势。

3、银行理财机构风险指数

银行理财机构风险指数主要根据刚性兑付、期限错配、信息透明度、资产同质性和资产负债网络五个维度赋权构建。

 

2019年3季度银行理财机构风险指数呈现起伏走势。各月指数走势方面,7月指数较6月明显走高,但随后两个月指数出现回落,整体上,银行理财机构风险指数3季度末较2季度末小幅上涨3.99点。3季度银行理财机构风险虽有抬升,但是扩张幅度较小,机构整体风险可控。主要原因在于:

注:主坐标轴(左侧纵坐标)对应刚性兑付-利差、刚性兑付-非净值规模占比、资产同质性、资产负债网络和期限错配值,次坐标轴(右侧纵坐标)对应信息不透明值。

(1)预期收益型产品规模占比震荡走低,银行刚性兑付行为有所缓解。3季度,在影响刚性兑付行为的预期收益型产品收益差和预期收益型产品规模占比两个指标中,预期收益型产品收益差各月值仍然为0,且已经连续10个月为0,表明银行对于到期的预期收益型产品收益均能按照公布的预期收益值进行兑付,但这也反映出银行预期收益型理财产品的刚性兑付特征依然明显。但另一方面,预期收益型产品规模仍处在“瘦身”阶段,其规模占比在9月份创下近年来新低,表明过渡期期间,银行持续加大预期收益型产品整改力度,加快净值化转型节奏。2019年3季度,市场存续净值型理财产品13067款,环比增长37.63%,环比增幅扩大21.27%;2019年9月,全国银行净值化转型程度指数为8.24点,较去年同期上升5.89点,净值化转型发展速度较2季度进一步提升。整体来看,净值产品规模占比的持续提升,一定程度上缓和了银行刚性兑付行为。

(2)理财产品平均投资期限进一步延长,期限错配现象持续缓解。从3季度数据来看,银行理财产品平均投资期限由1季度的121天,2季度的138天,上升至3季度的148天。3季度银行理财产品平均投资期限(未加权规模)环比增幅达7.25%,同比增幅达15.97%。而截至2019年上半年,新发行封闭式非保本理财产品加权平均期限为185天,同比增加约47天。可以说在监管对于“封闭式资产管理产品期限不得低于90天”以及对于非标投资期限匹配等影响下,理财产品投资期限长期化倾向明显,这也有效缩小了银行产品端与资产端的期限差距,进一步缓和了因期限错配带来的流动性风险和道德风险,进而降低系统性风险的发生概率。

(3)信息透明程度表现欠佳。3季度,银行信息披露质量出现一定程度下滑。该季度数据中新收录了部分中小银行的产品信息,但这部分中小银行整体信息披露质量偏低,从而影响了整体银行信息披露质量和平均得分。部分银行信息披露不及时、产品信息披露质量较差会使得理财市场信息透明度恶化,加剧信息不对称,进而增强投资者羊群效应带来的挤兑行为,增加银行理财产品市场系统性风险出现的概率。

(4)资产同质性震荡下行。3季度数据表明,银行理财产品投资于债券及货币市场工具、非标准化债权类资产和现金及银行存款资产的规模占理财产品总规模的比重平均值为63.24%,较2季度下降1.5%。在资产集中度连续两个季度占比抬升后,本季度该项指标出现松动,表明银行资金投向分散化程度较好。从各月占比来看,7月和8月,银行理财资产同质性现象有所加重,8月资产同质性占比更是创下近11个月新高,但在9月,资产集中度迅速下行,带动3季度资产同质性占比均值回落,联系上文刚性兑付发现,9月也是净值型产品规模占比最高的月份,由此可以看出,净值型产品占比的提升一定程度上有助于理财产品资金投资边界的拓展,减少理财资金投向的同质化程度。

(5)资产负债网络关联强度有所减弱。3季度,银行同业产品规模占理财产品总规模的平均比重由2季度的1.01%降至0.85%,除7月份同业理财规模占比出现上升外,8、9月同业理财占比规模均控制在较低水平,并且8月同业理财规模占比再次刷新2015年1月以来的最低值。截至2019年6月末,同业理财存续余额0.99万亿元,首次降至1万亿元以内,同比减少0.77万亿元,降幅为43.69%,较2018年初减少2.27万亿元,降幅达69.67%。在监管的约束下,商业银行“资金空转”现象明显减少,同业理财业务正逐步回归流动性管理的本源。与此同时,同业理财规模的持续萎缩也进一步弱化银行间资产负债网络的关联强度,减少了银行同业间风险的传染。

整体来看,3季度影响银行理财机构风险指数的五类指标中,虽然刚性兑付——预期收益型产品收益差和理财产品信息透明度本季度表现欠佳,一度推高了银行理财机构系统性风险,但是在理财产品投资期限延长、资产同质性趋弱以及资产负债网络关联度减弱的作用下,3季度银行理财机构风险指数没有出现较大幅度回升,整体略有起伏,风险可控。


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